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La normalizzazione monetaria della Bce: da Ulisse a Pizia
di Donato MasciandaroFebbraio 2023 - n. 2
Keywords: Bce, politica monetaria europea
Jel codes: G21, G28, E50
Normalizzazione monetaria: facile a dirsi, molto più difficile a farsi. A partire dallo scorso anno la congiuntura è cambiata in modo imprevedibile e la Bce, dopo un lungo e sistematico errore di previsione sull’inflazione, si è trovata a un bivio tra due rotte. Da un lato: continuare con la politica degli annunzi monetari, il cui obiettivo è quello di innescare un circolo virtuoso tra credibilità e aspettative (effetto Ulisse). Dall’altro lato: passare alla discrezionalità incondizionata, la cui opacità evita alla banca centrale di fare ulteriori errori di previsione ma produce incertezza e volatilità (effetto Delfi, o Pizia). La Bce ha abbandonato la prima rotta monetaria, per scegliere la seconda. Tale scelta produce due possibili rischi. Primo rischio: destabilizzare le aspettative, e di riflesso aumentare i costi reali di una necessaria politica disinflazionistica. Secondo rischio: aumentare la pressione politica non solo a condizionare la condotta della politica monetaria, ma anche a mettere in discussione l’assetto istituzionale, indipendente, della Bce.